La salida a bolsa prevista de Fervo Energy: conclusiones clave y contexto del mercado

Tim Latimer, director ejecutivo de Fervo Energy, en uno de los sitios de desarrollo de la empresa (fuente: Fervo Energy)

Oscar Llamosa Ardila 17 Mar 2025

La posible salida a bolsa de Fervo Energy y las negociaciones para su valoración multimillonaria marcan un momento crucial para la inversión en energía geotérmica. Una noticia compartida por Axios destaca la intersección del capital riesgo, el capital privado y la demanda energética a gran escala, en particular de los centros de datos.

Ante esta noticia, Alexander Richter, funador de nuestra plataforma ThinkGeoEnergy, comparte sus observaciones clave y hace un análisis de las implicaciones generales para el sector:

1. Capital riesgo e inversión impulsada por la tecnología

Con una combinación de financiación única, Fervo Energy destaca con inversores de capital riesgo como Breakthrough Energy Ventures, DCVC y Congruent Ventures, inversiones institucionales a través, por ejemplo, de CPP Investmenbts y CalSTRS, y, lo que es más importante, con el respaldo estratégico del sector del petróleo y el gas a través de Devon Energy y Liberty Energy (esta última invirtiendo bajo la dirección del actual Secretario de Energía de EE. UU., Chris Wright, entonces director ejecutivo de Liberty Energy).

Tras haber obtenido 556 millones de dólares en financiación de capital y 220 millones de dólares en financiación de deuda, la compañía se posiciona claramente como líder en geotermia de última generación. Lo que hace a Fervo particularmente interesante en este contexto es su enfoque en el uso de la tecnología de Sistemas Geotérmicos Mejorados/Diseñados (EGS), aprovechando los conocimientos del sector del petróleo y el gas, combinándola con el desarrollo geotérmico tradicional impulsado por las empresas de servicios públicos a gran escala y estableciendo alianzas con compradores de energía desde el inicio, garantizando la estabilidad de los ingresos antes del desarrollo.

2. Desarrollo de proyectos a gran escala y crecimiento de la demanda

Desde su proyecto piloto inicial, un proyecto de 3 MW en Nevada, hasta el desarrollo comercial a gran escala en Nevada y Utah.

El proyecto geotérmico de 115 MW en Nevada forma parte de una alianza con la empresa de servicios públicos NV Energy para suministrar energía a los centros de datos de Google en el estado, específicamente en Henderson (cerca de Las Vegas) y el condado de Storey (al este de Reno, Nevada).

El proyecto más grande en Utah, conocido como Cape Station, en el condado de Beaver, Utah, al noreste de Milford, se ha configurado como un proyecto de 400 MW que se desarrolla por etapas. Se prevé que la Fase 1, de 100 MW, entregue energía a partir de 2026, y la Fase 2, de 300 MW restantes, esté operativa para 2028.

El rápido crecimiento de los centros de datos en EE. UU. ha impulsado la demanda de energía limpia y estable, y Fervo ha sido fundamental para posicionar la geotermia como una solución clave. Recientemente publicamos un artículo sobre la demanda energética prevista y el papel potencial de la geotermia, en referencia a un informe publicado por Rhodium Group.

3. Panorama del mercado y las políticas en EE. UU.

Cualquiera que sea sorprendente, la geotermia ha recibido un apoyo inesperado de la administración Trump, en particular a través de la orden de “emergencia” energética del 20 de enero de 2025. Sin embargo, si bien este apoyo a la geotermia sobre otras energías renovables es positivo y prometedor, como destacamos en un artículo sobre un reciente evento geotérmico de ProjectInnerspace y CRES en Washington, existen riesgos.

El control del Congreso por parte del Partido Republicano en Washington plantea riesgos para los créditos fiscales para energías limpias de la ley climática de 2022 (parte de la Ley de Reducción de la Inflación), un factor crucial para la financiación de proyectos futuros. El director ejecutivo de Fervo, Tim Latimer, está presionando activamente a los legisladores para garantizar la continuidad de los incentivos para el desarrollo geotérmico.

4. Incertidumbre sobre el modelo de negocio: desarrollo de cartera frente a líderes ocultos

A diferencia de la energía eólica y solar, la geotermia sigue careciendo de un modelo dominante de desarrollo de proyectos. Fervo Energy, según tengo entendido, parece equilibrar la escalabilidad como desarrollador de energía impulsado por la tecnología con el desarrollo a gran escala. Habrá que ver cómo y si se expandirá a un modelo de expansión de cartera. La pregunta también es si EGS resulta viable en diferentes geologías, garantizando la replicabilidad a gran escala. Por ahora, parece que EGS puede expandir el desarrollo geotérmico más allá de los recursos hidrotérmicos convencionales, geográficamente limitados.

Si bien escalar la tecnología geotérmica es esencial, el modelo de negocio para el desarrollo a gran escala de múltiples proyectos sigue siendo incierto. ¿Surgirá un modelo de “campeón oculto”, donde las empresas se centren en mercados específicos de alto valor, como la calefacción y las aplicaciones industriales, en lugar de en el crecimiento generalizado de la cartera?

5. Lecciones de cotizaciones geotérmicas anteriores

La salida a bolsa de Fervo Energy, ahora prevista, se compara con las cotizaciones geotérmicas anteriores en los mercados bursátiles mundiales, muchas de las cuales tuvieron dificultades para escalar y, en su mayoría, ya no existen.

Tendencias históricas del mercado público:

• Australia (ASX, 2005-2015): Geodynamics, PetraTherm y otras empresas se embarcaron en la inversión en energía geotérmica, pero se enfrentaron a altos costos, obstáculos técnicos y falta de apoyo del gobierno australiano. Aquí hay un interesante artículo de The Guardian de 2016 con algunos antecedentes interesantes
• Canadá (TSX, 2005-2015): Magma Energy (posteriormente Alterra Power), Ram Power, Nevada Geothermal Power, Sierra Geothermal Power y Western GeoPower no lograron establecer modelos escalables y sostenibles. Un artículo del Globe & Mail de 2015 analizó la falta de desarrollo en Canadá a pesar de la cotización de las empresas en la bolsa (la mayoría, si no todas, activas principalmente fuera de Canadá).
• Ormat Technologies (NYSE, líder actual): capitalización bursátil de 4.320 millones de dólares (al 13 de marzo de 2025), 1.600 MW instalados (el mayor operador geotérmico en la actualidad y el único en varios países), proveedor de tecnología para 3.600 MW (aproximadamente el 21 % de la generación de energía geotérmica mundial); sigue siendo la empresa geotérmica pública dominante. Aquí se presenta un interesante resumen de su historia, desde proveedor de turbinas hasta empresa integrada verticalmente con un negocio predominantemente energético frente a la venta de productos (turbinas).

¿Qué ha cambiado ahora? Hay respaldo de capital tanto de inversores de riesgo como institucionales, una creciente demanda de IA y centros de datos, y la tecnología EGS ha madurado gracias a la experiencia adquirida por el sector del petróleo y el gas.

6. El auge de la calefacción geotérmica en Europa: un modelo de inversión diferente

Si bien parece que la mayoría de las empresas que aparecen en las noticias sobre el desarrollo de tecnología geotérmica y las inversiones en geotermia tienen su sede en Estados Unidos, existen actores europeos con perspectivas a largo plazo. A diferencia del modelo estadounidense, centrado en la energía, Europa está priorizando la calefacción urbana, tanto por los esfuerzos de descarbonización como por el fuerte impulso a la seguridad energética tras la invasión de Ucrania por parte de Rusia, ya que los países europeos intentan reducir su dependencia del gas ruso importado.

Existe un gran número de empresas que impulsan el desarrollo de la geotermia para calefacción en Europa. Eavor Technologies, una empresa canadiense, está desarrollando proyectos de calefacción (y electricidad) en paralelo para probar comercialmente su tecnología de circuito cerrado. La petrolera OMV, con desarrollo de calefacción en Austria, es inversora en Eavor. En el contexto de Fervo y sus planes, son interesantes el Grupo Averne, que cotiza en bolsa en Francia y se centra en el desarrollo de energía geotérmica, la perforación, la extracción de litio y la infraestructura de calefacción, así como la promotora danesa Innargi (respaldada por AP Møller/Mærsk y el fondo de pensiones ATP), centrada en proyectos hidrotérmicos para redes de calefacción urbana en toda Europa.

¿Por qué es importante este enfoque europeo en la calefacción?

El desarrollo de proyectos de calefacción puede considerarse de menor riesgo y una posible recuperación más rápida que los proyectos geotérmicos profundos, tecnológicamente complejos, ya que se centra en recursos menos profundos y de menor temperatura, ampliando así las oportunidades geográficas de implementación de la energía geotérmica. Existe un amplio apoyo regulatorio y municipal (y una gran demanda) para proyectos de calefacción limpia con alternativas limitadas a la energía geotérmica. Además, la estructura del mercado con redes de calefacción urbana y los ambiciosos planes a gran escala para expandir estas redes proporcionan flujos de ingresos estables con contratos de servicios públicos a largo plazo.

A medida que la inversión en geotermia se expande más allá de la energía, el enfoque de Fervo en EE. UU. podría contrastar con la estrategia europea, centrada en la calefacción, lo que abriría oportunidades para modelos de negocio divergentes.

Reflexiones finales: Qué significa esto para el futuro de la geotermia

La indicación de una salida a bolsa por parte de Fervo Energy indica que el capital riesgo (y la inversión institucional) ve un potencial real en el escalamiento de la geotermia. Sin embargo, persisten algunos desafíos, como demostrar la escalabilidad en diversas geologías, gestionar la incertidumbre de los incentivos políticos y fiscales, los largos plazos de desarrollo de proyectos y, crucialmente, definir un modelo de negocio sostenible: promotor exclusivo frente a un actor energético integrado.

Si la geotermia logra avances tecnológicos y escala financiera, la salida a bolsa de Fervo podría marcar un punto de inflexión para la energía geotérmica como una solución energética sólida y limpia, especialmente ante el aumento vertiginoso de la demanda de energía de los centros de datos en EE. UU.

Lea el artículo en Axios.

Fuente de referencia vía nuestra plataforma global ThinkGeoEnergy.